刚刚，广东省委书记和省长为千亿母基金揭牌

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　　来源：母基金研究中心

　　5月25日上午，广东省战略性新兴产业投资引导基金启动仪式在广州举办。广东省委书记黄坤明，省委副书记、省长孟凡利出席启动仪式并为广东省战略性新兴产业投资引导基金揭牌。

　　母基金研究中心从会上获悉，省引导基金首期注册规模500亿元，计划总规模将达到1000亿元，是广东第一支永续经营的公司制省级政府投资基金。省引导基金由省财政厅作为唯一出资人，省发展改革委作为业务主管部门，由广东粤财基金管理有限公司具体管理运营。省引导基金将充分发挥财政资金的杠杆效应，力争撬动社会资本数千亿元，形成总规模超万亿元的母子基金集群。

　　2025年12月12日，省委常委会会议审议通过省引导基金组建方案，仅仅六天后，12月18日，省引导基金便完成了工商注册，500亿元注册资本正式落地。今年2月26日，基金顺利完成首笔对外出资，标志着基金从筹建阶段正式迈入实质性投资运营。

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　　对于这支“巨无霸”级别的省级引导基金，母基金研究中心从会上关注到了几大创新性的亮点举措，分析解读如下：

　　首先，永续经营的政府引导基金，这可谓是一个创举，开了国内引导基金不设固定存续期的先河，是建设耐心资本的生动实践。

　　2024年以来，耐心资本频频被提及，引起了圈内的讨论热潮。耐心资本，“耐心”这两个字是关键，稳定性和长期性是其内在要求。所谓“耐心资本”就是主动地、能够提供长期地支持，能够穿越周期，对于风险高度容忍、对于失败高度包容的资本。这样的资本才能适应科技创新的周期非常长、不确定性非常大、失败率非常高的特点。

　　相较于早年间的互联网、消费、模式创新，近年来创投圈的投资主题以硬科技为主，而科技类企业的成长周期往往很长，伴随着创投机构也越来越“投早投小”，此前通行的“5+2”的基金期限已然不能匹配当前的投资回报逻辑。这也倒逼创投机构必须更有耐心，等待更为长期的回报。

　　当然，GP的耐心，离不开长期、耐心的LP，我们认为，国资LP，是我国建设“耐心资本”、长期资本的主力军。从展望长期的角度看，当前业内发展耐心资本的举措包括主动为已有基金延期、为新设基金制订更长的存续期。

　　去年以来许多新设母基金和直投基金的存续期限长达15-20年。同时，对子基金的存续期也更有耐心：近半年许多新设母基金和直投基金的存续期限长达15-20年。同时，对子基金的存续期也更有耐心：据我们不完全统计，2025新设引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上。

　　而广东省战略性新兴产业投资引导基金更是不设固定存续期，起到了重要的示范作用。未来，我们也期待着更多国资能够成为长期资本、耐心资本。

　　第二，从布局架构上来看，广东省战略性新兴产业投资引导基金构建了“区域母基金、行业基金、战略性直投项目”三大投资布局，采取“沿链布局、因城施策、龙头牵引”的策略：

　　行业基金“沿链布局”，省引导基金将部分额度投向行业子基金；区域母基金“因城施策”，省引导基金将部分额度用于区域母基金，支持地市政府设立产业投资母基金；战略性直投“龙头牵引”，省引导基金将部分额度用于战略性直投，对符合省委省政府重大战略部署、投资规模较大的产业项目，设立专项基金直投。

　　据了解，在行业子基金方面，引导基金已与新能源、智能制造等领域龙头企业CVC及国寿投资等金融机构达成了7支行业子基金的合作意向；在区域母基金方面，目前已完成对深圳504亿元粤港澳大湾区创投基金的首笔出资，并与广州、珠海、东莞达成合作意向。

　　我们认为，千亿级广东省战略性新兴产业投资引导基金的相关运作架构与体系的设置十分科学合理，可谓是母基金发展的“广东模式”：广东省战略性新兴产业投资引导基金作为顶层主体，下设各有分工的母基金和子基金——既强化了省级统筹能力，又赋予地市和行业充分的灵活性与专业性，充分激发区域创新活力与产业协同效应。这样的架构设计实现了产业集群和专项功能基金的有机协同，有利于形成省市联动合力，做大做强各地市特色产业和优势产业。

　　广东的实践也体现出引导基金“千亿时代”的大潮进一步扩展。我们认为，从整个母基金行业来看，当前国内的引导基金已经进入3.0版本：从1.0版本的“粗放式”发展，到2.0版本的精耕细作，再到现在，由单一引导基金设立转变为设立引导基金集群，打造基金矩阵，并注重形成省级、市级引导基金的合力，并且基金集群中明确各产业方向基金的设置，母基金发展进一步产业化、矩阵化。

　　2023年以来，政府引导基金开始迈入千亿时代。多地纷纷通过对现有存量优化整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，推动培育大规模、多层级、市场化的基金集群。据母基金研究中心不完全统计，2023年以来，新成立的千亿级规模引导基金总规模超过一万亿元（包括计划管理规模）。各地争相设立打造矩阵化的“基金集群”，千亿级基金丛林频现，“基金矩阵”概念兴起，这体现出政府推动产业投资的逻辑也正逐渐从扶持单一的国资投资平台、单一基金，向推动打造基金群“航母舰队”转变，也反映了引导基金对引导市场资源发展产业上向专业化、市场化方向的转变。

　　并且，在“引导基金千亿时代”下，千亿基金群也出现了更加细分专业的“进化”趋势。除综合性、全周期的千亿基金群外，也出现了针对某细分领域的千亿基金群。

　　母基金研究中心认为，千亿基金最大的机遇就是可以帮助引导基金实现从规模效应到生态效应的提升。我们预计，未来全国各地专业化、产业化、规模化的“基金矩阵”会陆续涌现，推动地区产业转型升级，千亿基金群将更加有针对性。

　　第三，在管理机制上，广东省战略性新兴产业投资引导基金实施赛马机制，根据投资进度和绩效动态调整出资，优者加速、劣者约束，并推行容错机制，不简单以单个项目盈亏论英雄，尽职容错、敢投敢担，让管理人放下包袱、轻装上阵。

　　我们认为，对建设耐心资本而言，鼓励创新、宽容失败至关重要。科技创新股权投资“投早投小”的风险大，基于科创投资的规律和特点，较长的存续期限、建设完善相关的容错机制、灵活的退出机制，才有利于更好发挥投资积极性，更好践行“投小、投早、投科技”，支持创新创业。

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　　我们关注到，近两年，高层多次关注到政府投资基金和国资基金的责任机制问题，如2024年6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（简称“创投17条”），提出“优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度。系统研究解决政府出资的创业投资基金集中到期退出问题。”“落实和完善国资创业投资管理制度。健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。”

　　对于政府投资基金，2025国办1号文《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》也指出，建立健全容错机制。遵循基金投资运作规律，容忍正常投资风险，优化全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，完善免责认定标准和流程。为解决基金管理人不敢投、不敢退、怕担责等问题，《指导意见》明确建立健全容错机制，从顶层制度层面为基金及管理机构“松绑”，鼓励政府投资基金更好发挥作用，提高投资效率。

　　广东的相关政策措施，就充分体现了上述原则。我们认为，这非常具有积极意义，有利于国资创投“放开手脚”，提高“投早、投小、投长期”的积极性。

　　我们统计到，广东省在去年以来支持创投发展的重磅举措频出：

　　2025年5月，广东省人民政府办公厅印发《广东省进一步促进创业投资高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），围绕创业投资“募投管退”全链条，从培育高质量创业投资机构、拓宽创业投资资金来源、健全创业投资退出机制、加强政府引导和政策支持、优化市场环境五个方面，进一步加强政府引导和政策支持，积极支持广东省创业投资做大做强，促进科技、产业、金融良性循环，推动创业投资高质量发展。

　　《行动方案》明确，政府出资的创业投资基金通过“母基金+子基金+直投”方式支持战略性新兴产业和未来产业。母基金重点遴选优秀的专业投资机构，发起设立更多的专业化子基金，引导更多社会资本参与创业投资。

　　2025年4月，广东省人民政府办公厅印发《广东省进一步激发市场主体活力加快建设现代化产业体系的若干措施》（以下简称《措施》）。值得关注的是，《措施》提出，建强产业基金体系。全省统筹资源整合组建超万亿元总规模的产业投资基金和创业投资基金，其中省级基金规模超过1000亿元，以国有资本带动社会资本，形成天使投资、风险投资、私募股权投资、企业并购投资、S基金等有效投资体系，着力投早、投小、投未来、投硬科技。各市可结合实际设立细分赛道产业基金。

　　我们认为，广东此举可谓是大手笔，全省统筹资源整合组建超万亿基金，且覆盖了投资的全周期，在母基金方面，广东省此前已经走在全国的前列，据母基金研究中心最新发布的《2025中国母基金全景报告》，广东地区的母基金超50家，母基金实际在管规模近3000亿。

　　我们关注到，广东近两年在发展产业上也频出大招，亦非常重视资本市场的力量——2025年1月21日，广东省人民政府公布《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》（简称《若干措施》），全文共7个方面28条，这是近年来广东首份聚焦资本市场发展的省级文件。

　　在引导风投创投支持科技创新方面，强调推动创新资本“投早、投小、投长期、投硬科技”。建立健全政府引导基金差异化和风险容忍的绩效考核、监督检查和尽职免责制度，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。鼓励保险资金依法依规扩大股权投资比例，加快培育壮大耐心资本。

　　在畅通股权投资市场化退出渠道方面，广东提出，用好股权投资和创业投资基金份额转让试点、实物分配股票试点、创业投资减持“反向挂钩”等退出机制安排。大力发展并购基金和S基金等。

　　我们关注到，广东非常重视创投基金的体制机制完善，尤其是在容错方面：2024年，《广东省科技创新条例》（“简称《条例》”）施行，作为党的二十届三中全会后全国首个将科技与金融结合设为专章的省级地方性法规，《条例》创新性地提出了设立长周期创投基金、发展耐心资本、拓宽基金退出渠道等一系列新举措。《条例》强调：省人民政府科技、财政、国有资产监督管理等部门对国有天使投资基金、创业投资基金的投资期和退出期设置不同考核指标，综合评价基金整体运营效果，不以国有资本保值增值作为主要考核指标。

　　我们认为，此类机制的设置十分有必要，有利于更好发挥管理人的投资积极性。在传统国资考核体系中，保值增值是一条红线，这让很多国资投资者产生了“宁可错过，不担过错”的心理，导致很多高风险、但具有巨大发展前景的项目很难获得资金支持。而通过探索构建容错机制与尽职免责制度，在政策上减少了对国资实施高风险投资的束缚，激励创投机构敢于放开拳脚进行前瞻性和高风险的投资，进一步激发创业投资市场活力。

　　科技创新始于科技、成于资本。我们期待，国内将有更多地区设立市场化程度较高的母基金，真正实现“投早、投小、投科技”，激发创新创业创投活力，培育战略性新兴产业。

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