银泰证券薛洪言：上市银行半年报综述——量价共振延续，主动出清夯实估值底

　　文/薛洪言银泰证券

　　2026年上市银行半年报收官，中期答卷延续并强化了一季报的修复主线。上半年42家上市银行共实现营业收入3.14万亿元，同比增长7.42%；归母净利润1.13万亿元，同比增长2.96%，增速均与一季度基本持平。更关键的是，息差同比降幅收窄至1个基点、几乎归零，净利息收入增速升至8.35%，量价由“相悖”转向“同向”；信用减值损失同比增长17.90%，远超利润增速，多数银行选择将息差企稳带来的营收弹性用于夯实拨备、加快处置。主动出清之下，资产质量与业绩可信度反而提升，“量价共振”从一季度的初现走向半年报的确认，估值重估逻辑逐步深化。

　　从业绩全局看，上半年上市银行实现营业收入3.14万亿元，同比增长7.42%，与一季度的7.3%基本持平，仍处于2021年以来相对高位。规模仍是增速的绝对支撑，但边际上的核心动能已切换至息差企稳。

　　分板块看，国有大行与城商行分别增长9.38%和8.10%，是营收的两大引擎；股份行、农商行分别增长2.85%和2.0%，相对温和。利润端，归母净利润1.13万亿元，同比增长2.96%，同样与一季度持平。其中大行增长4.41%、城商行增长7.26%、股份行下降2.56%，优势区位的城农商行继续领跑——青岛、齐鲁、宁波、重庆、常熟等银行利润增速均站上两位数。营收高增而利润小幅正增的组合，背后正是主动计提与出清在起作用。

　　息差企稳是这份半年报中最具分量的信号。上半年上市银行累计年化净息差1.38%，同比仅收窄1个基点，较一季度的3个基点、2025年的12个基点明显收窄；环比基本持平，绝对值自去年三季度以来持续稳定在1.38%附近。

元股证券:ygzq.hk

　　监管数据印证了这一趋势。金融监管总局二季度指标显示，商业银行净息差1.41%，环比回升1个基点，为2022年一季度以来首次单季企稳回升；其中国有大行净息差1.31%，环比提升2个基点。Wind统计显示，与去年全年相比，42家上市银行中19家净息差回升、1家持平；有可比数据的25家中，9家环比回升、6家持平。不过，企稳结构并不均匀。大行凭借低成本活期存款沉淀与网点优势，城商行凭借区域贷款定价能力，负债端改善传导均更为顺畅；股份行则受资产端信贷竞争压力对冲，息差回升相对滞后。

　　拆开来看，资产端收益率下行斜率明显趋缓。上半年生息资产收益率2.67%，同比降幅由一季度的31个基点收窄至28个基点，前期LPR大幅下调的重定价冲击已基本消化；叠加2025年LPR仅下调10个基点的温和背景，资产端压力边际递减。负债端，计息负债付息率1.37%，同比降幅维持在30个基点，2026—2027年高息定期存款集中到期的重定价红利仍在释放。

　　量价由“相悖”走向“同向”。上半年净利息收入2.22万亿元，同比增速从一季度的7.2%进一步提升至8.35%，对营收的拉动由“勉强抵补”转为“同向共振”。

　　非息收入在高基数下温和回落。上半年行业非息收入同比增长4.2%，较一季度的7.6%有所放缓；其中手续费及佣金净收入4140亿元，同比增长1.08%，其他非息收入同比增长7.5%。结构上，国有大行其他非息收入延续25.5%的高增长，部分城农商行则因去年同期债市高基数和主动减少兑现而负增长。这种分化更多反映金市操作节奏差异，而非趋势逆转。

　　手续费端，随着存款挂牌利率多次下调、居民低风险偏好向保险与资本市场外溢，代理及财富管理收入有望稳中有升，中收增长的可持续性较以往更强。

　　资产投放延续“对公强、零售弱”格局。上半年信贷净增中，对公投放占据绝对主导，零售则呈负增长，泛政信类、制造业和批发零售是主要投向。制造、基建、国企等景气客群对应着大行与优质区域城农商行的规模扩张优势，区域贝塔与综合服务价值愈发凸显。

　　负债端，居民风险偏好仍低，存款占比总体稳定；一般性存款持续向非银体系迁移，高息揽储受限后储蓄存款向大行集中，进一步压低大行付息成本，为负债成本改善提供持续空间。

　　资产质量是半年报最值得细读的部分。账面指标总体稳健：不良率1.22%，环比持平；拨备覆盖率233%，基本稳定。但结构分化加剧——对公不良率较年初下降7个基点至1.14%，零售不良率上升16个基点至1.52%，按揭、信用卡、消费贷、经营贷全线走高，其中信用卡升幅最大。

　　值得强调的是，二季度不良生成率抬升——单季约0.92%，环比上升20个基点——主要源于“确认从严”而非实质恶化。信用卡分期规则收紧、分类新规过渡期结束后，部分银行将协商分期客户与关注类贷款更审慎地纳入不良，叠加零售分母收缩的被动效应，指标波动被放大。

　　与之印证的是拨备策略转向：信用成本由去年全年的0.64%回升至0.84%，重新高于不良生成率；减值计提增速远超利润增速，拨备从“反哺利润”转向“扎实计提”。这种以丰补歉，本质上是为后续业绩弹性和资产质量真实性提前蓄力，也提升了这份成绩单的可信度与持续性。

　　回溯基本面演变逻辑，银行股正处于两重长逻辑切换之中。其一，营收端从“以量补价”切换至“量价共振”：规模平稳叠加息差走平，利息净收入增速中枢系统性上移。其二，盈利端从“拨备释放”切换至“经营实绩”：ROE的维持正从会计修复回归真实经营能力。这两个切换一旦成立，市场过去对银行股“息差持续下行、ROE长期承压”的线性悲观定价，就需要被重新审视。

　　往后看，行业全年经营修复曲线已较为清晰。规模增长预计保持平稳，对公需求韧性有助于稳定贷款定价；负债端存款重定价红利年内仍可释放，但边际趋于减弱，息差走势重心将逐步切换至资产端收益率韧性。非息在财富管理和资金面宽松支撑下具备稳健基础；信用成本虽小幅上升，但主要源于主动、前置出清而非系统性恶化，不良生成中枢可控，零售风险高位钝化。