7月以来，科技板块进入深度调整阶段。Wind数据显示，7月1日—22日，申万科技（TMT）指数下跌21.38%，板块多个细分板块跌幅较大。其中跌幅最大的是万得电路板指数，跌幅34.71%。此外，万得光模块指数、万得存储器指数、万得半导体指数以及液冷服务器指数均有不同程度下跌，跌幅在20%—35%之间。
南开大学金融学教授田利辉在接受记者采访时指出，科技板块回调是市场对高估值与流动性预期的博弈，是输入型的恐慌。前期AI热潮推高估值，而美联储鹰派信号引发全球流动性收紧预期，叠加交易拥挤度反噬，资金集中兑现收益。产业层面，算力“稀缺叙事”受挑战，中报业绩验证期加剧市场分化。此轮调整实为“挤泡沫”过程，产业长期逻辑未变，算力需求仍具确定性。
然而记者注意到，在7月以来科技板块的下跌中，万得IDC指数跌幅较小，数据中心板块呈现出防御属性。Wind数据显示，7月1日—22日仅下跌3.76%，尤其在最近三个交易日（7月20日—22日）中，该指数已经止跌回升，涨幅8.23%。
交易结构恶化与外部情绪扰动
从具体细分板块表现来看，在 7月1日—22日，科技板块各细分板块均有不同程度下跌。其中万得电路板指数下跌34.71%，万得光模块（CPO）指数下跌30.46%，万得存储器指数下跌29.83%，万得半导体指数下跌24.30%，万得液冷服务器指数下跌24.26%。
止于至善投资总经理何理向记者指出，7月以来科技板块的深度回调，核心在于交易结构恶化与外部情绪扰动的共振，而非产业根本逻辑的逆转。韩国市场因杠杆结构大幅调整，韩国杠杆ETF每日重置追涨杀跌叠加融资追保负反馈。
何理认为，海外AI进入投资回报验证期，市场重新评估算力利用率、Capex效率与商业化兑现，Meta出租算力引发市场对于算力过剩担忧；同时美债利率反弹压制成长股估值。
元股证券:ygzq.hk何理表示，上半年科创50指数一度涨超60%，TMT板块成交占比在7月初超过45%，科技成长板块已隐含了过于乐观的长期预期；叠加中报业绩预告窗口期，上半年股价已大幅透支业绩预期，亮眼中报落地反而触发了典型的利好现抛售逻辑，同时融资资金持续流出放大跌幅。
对于电路板指数的较大跌幅，格上基金研究员毕梦向记者表示，主要由于基板降价预期直接冲击板块情绪。7月初，韩国三星、SK海力士向下游基板供应商提出下半年降价要求，消息发布后，PCB和半导体载板板块集体低开，资金避险情绪明显升温。
“另外，市场传闻部分PCB龙头企业因质量问题失去大客户订单，相关企业虽随后澄清，但恐慌情绪已经扩散，放大了短期跌幅。”毕梦表示，PCB作为AI算力硬件的上游环节，直接受光模块、服务器等下游板块情绪降温拖累。下游板块集体调整时，PCB板块跟随形成产业链联动杀跌。
西南财经大学金融学院院长罗荣华则认为，前期市场已经对AI服务器和高速交换机放量、高端板单机价值量提升给予了较高预期。估值越高，股票上涨越依赖业绩持续超预期。当订单和盈利只达到原有预测，甚至只是确认节奏稍慢，估值便可能先行回落。这类预期修正对高弹性成长板块的影响通常更大。
数据中心与液冷抗跌
记者注意到，在7月以来科技板块的调整中，IDC板块整体表现较好，呈现出“抗跌”属性。Wind数据显示，7月1日—22日仅下跌3.76%，尤其在最近三个交易日（7月20日—22日）中，该指数已经止跌回升，上涨8.23%。
除万得相关指数外，中信数据中心指数在7月1日—22日涨幅更加明显，在该区间实现了10.3%的涨幅。
对此，田利辉表示，IDC抗跌性源于其“新基建压舱石”属性。政策红利明确，国产化替代与“东数西算”筑牢需求根基；商业模式稳健，长期合约保障现金流。区别于硬件的周期波动，IDC作为算力底座具备刚需韧性，且绿色化转型催化新增长点，彰显其战略资产价值。
何理认为，相比PCB、存储等具备强交易属性和高弹性估值的硬件端，IDC更多具备重资产基础设施与公用事业的稳定属性，前期并未积聚过高的交易拥挤度和估值泡沫；随着大厂AI模型训练与算力部署稳步推进，IDC的上座率与租金流具备极强的实打实业绩支撑，因而在这轮高位成长股挤泡沫的抛售潮中被资金视为“避风港”。
值得注意的是，与IDC深度绑定的液冷板块作为当前数据中心实现高效散热、绿色低碳转型的核心关键技术，跟IDC是算力需求爆发下相互支撑的依存关系。但在7月1日—22日，万得液冷服务器指数依然下跌24.26%，与数据中心的较好表现形成鲜明对比。为何在数据中心整体表现不错的情况下，液冷指数反而“跌跌不休”？
何理认为，液冷指数与数据中心大盘分化，根源在于概念炒作的估值虚高与短期业绩兑现迟滞之间的矛盾。
他指出，尽管液冷是高算力高功耗趋势下的确定性技术，但液冷板块前期借由深度绑定概念被过度赋予了极高溢价，甚至被视作高弹性的AI硬件小票；当回调降临时，资金逻辑重回严苛的短期业绩核验，由于当前高密度算力机房的液冷渗透率在绝大多数公司财务报表中仍处于占比低、量产慢的初期阶段，缺乏足够强劲的近端利润支撑，因而估值杀跌的幅度远大于资产稳健的IDC大盘。
具体到数据中心个股表现，根据Wind数据，7月1日—22日，19只数据中心成份股中，有9只股价涨幅为正。其中紫光股份涨幅最高，区间涨幅高达55.58%。
对于紫光股份的表现，罗荣华认为，主要由三类信息推动：第一，新华三业务增长较快，半年报预告进一步确认盈利；第二，持股比例提高使更多新华三利润归属于上市公司股东；第三，相关财务费用下降和一次性收益又增厚了当期利润。市场在科技板块普遍进入业绩检验期时，对这种可见度较高的增长给予了更积极的定价。
后续或现分化
对于科技板块的未来表现，诺安基金方面认为，越是在恐慌的时候，越是应该理性地看看数据。急跌后，短期超跌反弹的概率反而在加大。后续的核心验证，还是要等到7月下旬的美股财报季。此外，7月下旬也将迎来全球主要央行的议息会议，以及国内的政治局会议。届时再据此选择方向、选择结构，会清晰很多。
结构上，诺安基金根据本轮调整幅度、超跌程度、拥挤度及盈利修正力度四大指标，选出本轮超跌程度明显且盈利持续上修的、可能被“错杀”行业，主要包括：光模块、光纤光缆、存储、面板和IDC。
分板块来看，毕梦姌认为，分板块来看，光模块板块的长期需求确定性较强，短期调整后，具备高端产品量产能力的头部企业仍有业绩支撑。
股票配资在线存储芯片行业的周期上行趋势尚未结束，近期存储股股价回调是市场对旧利空的过度反应。但需要注意，海外贸易政策和韩国市场流动性风险可能继续造成短期波动。
PCB板块的高端产品需求依然坚挺信配查，中低端产品厂商面临的竞争压力更大，行业内部分化会加剧。“IDC板块的稳健性最为突出。供需紧张格局短期难以改变。在科技板块整体波动加大的环境下，IDC的防御属性会更加凸显。”毕梦姌说。何理认为，从细分看，存储与PCB作为AI算力最直接的硬件载体，经历本轮暴力洗盘后高拥挤度与高杠杆风险已得到集中释放，后续将迎来强分化，只有中报业绩真实超预期且供应链地位稳固的龙头能迅速重塑趋势。“IDC与液冷方面，前者提供下限防御价值，后者则需等待算力机柜功率密度提升促成渗透率拐点后重新兑现爆发力。”何理说。
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