腾讯市值跌破5万亿港元，市场担忧回购“缩水”

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　　加大AI投入，减少回购金额。

　　3月19日，披露2025年业绩后的腾讯控股（00700.HK），早盘一度大跌超过6%，中午收盘跌5.9%，报收518港元，成交191亿港元，总市值跌破5万亿港元。

　　在业内人士看来，腾讯业绩符预期，但投资者担忧该公司人工智能（AI）投入增加，导致股票回购金额降低，预计短线考验500港元的重要支撑位置，而该公司中长期的增长潜力并不确定。

　　在3月18日晚间的业绩发布会上，腾讯总裁刘炽平说，去年，腾讯为AI新产品开发投入了180亿元，今年投入金额至少翻倍，腾讯稳固的核心业务产生的额外利润可以支持这方面的投入加大。刘炽平称，如果腾讯有足够的资源去支持AI发展的话，资本开销能达到公司预期，可能会适当减少回购。

　　梧桐研究院分析员岑智勇分析，腾讯管理层考虑优先投资AI，再考虑继续回购股份。投资AI为大势所趋，关系到未来增长潜力，腾讯将资金投放于未来增长领域的策略方向是正确选择。然而，短期内投资者关注焦点可能集中于回购，在回购金额减少的情况下股价必然承压，短线以500港元为支撑位参考，长线则要看未来增长潜力。

　　奶酪基金投资经理潘俊认为，腾讯公布业绩后大跌，一方面高管宣布削减回购，意味着过去确定性极高的股价支撑力量减弱，对于将腾讯当作类公用事业或高分红股持有的投资者而言，此为负面信号。另一方面，AI投入属于重资本开支，市场担心这会稀释腾讯原本优异的利润率。在字节跳动、阿里、百度等竞争对手激进投入AI的背景下，腾讯如果继续维持高回购而忽视基础设施升级，将在下一代社交和游戏竞争中处于劣势。

　　蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭称，腾讯2026年AI方面的资本开支似乎依然缺乏清晰指引，当前资本市场对AI巨头在科技领域的投入仍存较大疑虑。此前市场一度认为相关投资具备回报可能性，但若计算当前算力基建成本与回报之间的关系，两者完全不成正比，短期内看，加大AI资本开支对资本市场而言并非积极信号。

　　披露显示，2025年，腾讯回购1.53亿股，总对价800亿港元，2024年则以1120亿港元回购3.07亿股。