花300块就能买到堪比国际大牌配置的专业跑鞋，这在几年前简直是天方夜谭，如今却成了真真切切的市场现实。2025年，必迈体育狂揽18.18亿元营收，净利润更是达到2.35亿元，这匹黑马在跑鞋圈子里杀出了一条血路，把不少百年老牌打得措手不及。单月爆卖25万双企配查，远征者Pure2.0这款鞋成了现象级爆款，硬生生在耐克、阿迪达斯盘踞的榜单里挤进了前十。
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这番成绩单背后，离不开李宁前CEO张志勇的运筹帷幄。老张在鞋服行业摸爬滚打二十多年，太懂传统模式里的弯弯绕绕。旧路子走不通，那就另辟蹊径。必迈砍掉层层中间商，不开满大街的专卖店，只保留北京朝阳公园一家体验店做做样子，近七成收入全靠线上直销。省下的房租和渠道费，全砸进了产品里。超临界发泡中底、专业缓震结构，这些千元跑鞋才有的“硬菜”，被必迈塞进了300元的鞋盒中，薄利多销的算盘打得噼里啪啦响。
别以为便宜没好货，数据不会撒谎。2025年北京马拉松，那些跑进3小时的“大神”脚下，必迈的穿着率冲到了第三，把耐克、布鲁克斯甩在身后，仅次于阿迪达斯和特步。这口碑靠的不是吹嘘，是实打实的成绩。供应链反应速度惊人，首单只敢生产35%，看准风向立马补货，普通款式半个月就能出货，库存周转控制在三四个月，这效率让那些堆满库存的传统品牌眼红。
风光背后藏着隐忧。必迈这艘大船，六成以上的动力其实来自日本美津浓的代理授权。2023年到2025年，美津浓贡献的收入从7.3亿元涨到了11.29亿元，自有品牌必迈反倒像个配角。这种“借鸡生蛋”的玩法风险不小，哪怕续签合同到了2031年，甚至顺延至2041年，毕竟寄人篱下，命脉掌握在别人手里，日方一旦变卦，必迈的营收基本盘恐怕要地动山摇。
重营销、轻研发的毛病也得治治。2025年研发费用才1258万元，研发费用率0.69%，连行业均值的三分之一都不到。特步、361度的研发投入都在3%左右，差距一目了然。省下的钱全拿去做广告了，这次IPO要募资15.04亿元，8亿多计划投向品牌营销，营销与研发投入相差60多倍。黑猫投诉平台上，鞋底磨损、中底塌陷、鞋面破洞的吐槽声此起彼伏，售后还经常推诿扯皮，这都是偷工减料、研发滞后的苦果。
创始人张志勇的个人债务也是颗雷。招股书里写得明明白白，老张还有1.75亿借款没还，董秘王亚磊也欠着1600万，两人合计待偿债务近1.91亿元，还款期集中在2027年到2028年。公司前两次分红分了1.36亿，张志勇落袋5000多万，填这个窟窿还远远不够。万一资金链断裂，股份被冻结，公司控制权不稳，这对正准备上市的企业来说，绝不是什么好消息。
国货崛起已是大势所趋。国产竞速跑鞋市场份额逼近七成企配查，国际大牌躺着赚钱的日子一去不复返。必迈要想真正站稳脚跟，光靠美津浓输血、光靠性价比吆喝还不够，把研发搞上去，把质量提起来，别让消费者用脚投票时感到失望，这才是长久之计。毕竟，风口上的猪能飞一时，风停了，能飞的还得是那些真正长翅膀的。
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